Золото: деньги прошлого и будущего - Нейтан Льюис. Страница 17
Люди, путающие понятия «деньги» и «кредит», часто допускают в этой связи одну ошибку. Механизм золотовалютного обеспечения не должен гарантировать долговые обязательства банков. Предположим, что Мексика, введя такой механизм и привязав песо к доллару на уровне 1:1, располагает денежной базой в 10 миллиардов песо, а золотовалютными резервами — в $10 миллиардов. На депозитах мексиканских банков может лежать 100 миллиардов песо. Если вкладчики решат вдруг забрать все деньги с депозитов и хранить их в виде банкнот, банкам придется отдать 100 миллиардов песо базовых денег. Мексиканские банки будут вынуждены занять 100 миллиардов долларов на мировом валютном рынке и обменять их на песо, пользуясь механизмом золотовалютного обеспечения. Денежная база Мексики увеличится до 110 миллиардов песо, резервы в иностранной валюте — до 110 миллиардов долларов. В этом случае Федеральная резервная система США выступит в роли кредитора последней инстанции для финансовой системы Мексики.
Порой может показаться, что механизм золотовалютного обеспечения дал сбой — например, в 2001 году в Турции или в Аргентине. На самом деле эти страны по собственной воле отказались от обеспеченной денежной эмиссии в разгар кризиса, произошедшего по иным причинам.
Золотой стандарт — это просто система, использующая механизмы регулирования денежной массы для того, чтобы привязать валюту, но не к другой иностранной валюте, а к золоту — универсальной валюте человечества. Обменный курс валюты к золоту, обычно называемой ценой золота, зафиксирован.
Привязку валюты можно осуществить без конвертации, исходя из сложившихся на валютном рынке цен. Когда песо падает относительно доллара, например, с $1,00 до $0,98, ЦБ Мексики начнет продавать на открытом рынке номинированные в песо мексиканские гособлигации, уничтожая полученные песо и сокращая их предложение. Когда песо вырастает к паритету (положим, до $1,02), Центробанк покупает гособлигации, увеличивая предложение песо. Таким образом можно сохранить привязку песо к доллару даже без конвертации. Чтобы контролировать привязку, осуществляемую по принципу механизма обеспечения эмиссии, вовсе необязательно иметь резервы в иностранной валюте. Центробанк управляет курсом национальной валюты даже в том случае, когда растратит все резервы в иностранной или местной валюте, так как он управляет объемом денежной базы.
Поскольку у Центробанков по сути нет иных функций, кроме как увеличивать или сокращать денежную базу, все перепробованные за долгие годы курсы денежной политики (от золотого стандарта, механизма полного золотовалютного обеспечения, таргетирования роста денежной массы и валютных корзин до фиксированных процентных ставок и таргетирования инфляции) различаются только задачами. Плановые показатели — всего лишь сигналы, указующие, когда и насколько изменить денежную базу. Современная денежная система в США функционирует так же, как механизм золотовалютного обеспечения или золотой стандарт, различие состоит только в целях. В качестве ориентира она использует краткосрочные процентные ставки, а не стоимость иностранных валют или золота. Когда краткосрочные процентные ставки поднимаются выше планового уровня, ФРС покупает на открытом рынке государственные долговые обязательства, создавая новые базовые деньги. Новые деньги превращаются в банковские резервы, растут предназначенные для кредитования фонды, снижаются процентные ставки. Когда краткосрочные процентные ставки опускаются ниже планового уровня, ФРС продает гособлигации, в обмен получает доллары, а затем их аннулирует. В результате банковские резервы сокращаются, фонды для кредитования тают, а процентные ставки снова повышаются.
Хотя Центробанк может увеличивать или сокращать денежную базу в соответствии с курсом кредитной политики, он не может поступать подобным образом в отношении механизма золотовалютного обеспечения или золотого стандарта. Чтобы воспользоваться преимуществами этих механизмов, правительства должны отказаться от стремления манипулировать экономикой посредством изменения процентных ставок.
Привязка одной валюты к другой, осуществляемая посредством регулирования денежной массы, является удобной и надежной методикой. Однако одной ее недостаточно для того, чтобы обеспечить стабильность валюты. Нельзя решить все проблемы, привязав иену к доллару, а доллар — к иене. Привязка мексиканского песо к американскому доллару означает, что их курсы зафиксированы относительно друг друга, но в абсолютном выражении стоимость этих валют может колебаться. Курсы этих валют будут изменяться параллельно, как происходит с квортерами и долларовыми купюрами. В конечном итоге для определения стоимости валюты требуется некий абсолютный стандарт. Фиксированный обменный курс для квортера и купюр номиналом в $1 и $10, существующий в наши дни, еще не гарантирует им защиту от инфляции и дефляции. Хотя понятие «стоимость денег» порой кажется слишком абстрактным, следствия колебаний валютных курсов представляются явлением вполне реальным и осязаемым.
Насколько относительна стоимость валют, можно понять, наблюдая за колебаниями курсов на свободном валютном рынке. Если американский доллар сначала можно обменять на 200 иен, но уже вскоре за него начинают давать всего 100 иен, это означает, что доллар потерял половину своей стоимости относительно иены, а иена подорожала вдвое относительно доллара. Однако из колебаний на валютном рынке невозможно понять, что случилось с абсолютной стоимостью доллара и иены: либо она снизилась у первого, либо выросла у последней, либо мы имеем дело с комбинацией двух факторов. Возможно, стоимость иены уменьшилась вполовину, а доллара — в четыре раза (как в 1970-е годы). Возможно, обе валюты выросли в цене (как в 1999–2000 годах). На саммитах представителей Центробанков разных стран часто возникают споры, кто виноват в резких скачках валютных курсов. Как правило, эти споры ни к чему не ведут.
Каким образом могут Центробанки вычислить абсолютную стоимость валюты? В этом и заключается проблема. Идеальной меры для оценки абсолютной стоимости денег не существует, но за многие тысячелетия проб и ошибок люди решили, что золото ближе всего к идеалу. Как показывает практика, золото, несмотря на некоторые недочеты, прекрасно справляется с такой ролью. Стоимость золота изменяется очень незначительно. Золото служит эталоном, с которым сравнивают стоимость валют. Долгие тысячелетия золото было точкой отсчета для денежных систем, и стабильность этого ориентира подтверждена веками практики.
Если бы золота вовсе не было в природе, если бы по той или иной причине денежные власти решили от него отказаться, им все равно пришлось бы разрабатывать методы оценки национальных валют: они бы стали наблюдать за рынком гособлигаций, колебаниями валютных курсов, ценами на сырье и так далее. Золото немного упрощает решение этой проблемы.
Процентные ставки не отражают стоимость (цену) денег. Удивляет то, что многие до сих пор путают стоимость денег, в относительном выражении присутствующую на валютном рынке, а в абсолютном — на рынке золота, со стоимостью кредитов на рынке краткосрочного кредитования, или рынке капитала. В действительности стоимостью выдаваемого в кредит капитала является процентная ставка, которая сама по себе не является деньгами, а представляет собой время и труд граждан, выраженные в денежных единицах.
Вот что пишет Джон Стюарт Милль, великий экономист позапрошлого века, который попытался исправить эту ошибку в далеком 1848 году:
«К несчастью, в самом начале рассмотрения данного предмета мы должны покончить с существующей двусмысленностью этого выражения. Стоимость денег кажется понятием столь же точным, сколь и далеким от возможности неверного истолкования, как и любой другой научный термин… Но, к сожалению, то же самое выражение используется в современном коммерческом языке совершенно в ином смысле… деньги, которые обычно воспринимают как синоним богатства, особенно употребительны как термин, означающий богатство, когда оно выступает объектом займа…. Ссудный капитал повсеместно называют заемными деньгами, рынок ссуд — денежным рынком; тех, у кого есть свободный для помещения в ссуду капитал, называют денежным классом, а эквивалент, даваемый за использование капитала, или, другими словами, процент, зовется не только процентом на деньги, но и вследствие еще большего искажения понятий — стоимостью денег. Это неправильное использование понятия, подкрепляемое некоторыми ошибочными представлениями, которые мы укажем и разъясним в дальнейшем, породило общепринятое у деловых людей мнение, что стоимость денег, означающая норму процента, внутренне связана со стоимостью денег в ее настоящем смысле, т. е. со стоимостью или покупательной силой средства обращения»1.