Золото: деньги прошлого и будущего - Нейтан Льюис. Страница 26
Франция вернулась к золотому стандарту в декабре 1926 года, но официально объявила об этом в 1928 году.
В наши дни трудно предсказать, в каком направлении пойдет свободное плавание валютных курсов, поскольку политика Центробанков окончательно не оформилась. Она основана на бессодержательном теоретизировании Управляющих советов — без твердых правил и даже без исследовательской базы. В таких условиях рефлексивность может принять крайние формы.
Рефлексивность ведет к колебаниям в спросе на деньги. Валюта может дорожать и дешеветь; рефлексивность заключается в том, что снижение стоимости валюты ведет к относительному падению спроса на нее, что сказывается на курсе валюты. Подорожание валюты порождает повышенный спрос, что помогает валюте подниматься дальше.
Снижение валюты — это, без всякого сомнения, инфляция. Во время инфляции стремление людей к накоплению денежных средств ослабевает. Бумажные купюры теряют в цене. Цены растут. Все ждут, что они продолжат расти. Процентные ставки повышаются, и вложения в не приносящую процентов валюту ведут к росту вмененных потерь. Население не хочет хранить деньги, взамен вкладывая капитал в товары и твердые активы, в том числе в иностранные валюты и зарубежные активы. Спрос на деньги снижается. Во время гиперинфляции в Германии в начале 1920-х годов рабочим платили дважды в день, и они сразу же тратили деньги, чтобы те не обесценились у них на глазах. Медленное выравнивание цен в экономике не способно защитить зарубежных инвесторов. Инфляция бьет по ним без промедления посредством резких скачков валютных курсов. Иностранным инвесторам приходится действовать быстро и решительно. Поскольку стоимость их активов снижается, они спешно продают их и на вырученные деньги покупают другую валюту. Спекулянты продают обесценивающуюся валюту без покрытия, чтобы нажиться на ее падении. Спрос на нее сильно сокращается. Если Центробанк не уменьшит денежную массу в соответствии с падающим спросом, валюта снизится еще сильнее. Из-за инфляции люди переходят на более высокую ступень налоговой шкалы, экономика сокращается, спрос на деньги снижается. Предложение опережает спрос, валюта продолжает терять в цене.
Системы управления денежной массой, ориентирующиеся только на предложение, обречены на провал, так как не учитывают изменений в спросе. Они исходят из того, что спрос пропорционален размеру экономики. Такое действительно возможно при монетарных режимах, ориентирующихся на стоимость валюты, например, при золотом стандарте, в определенные периоды истории. Если денежные власти игнорируют стоимость валюты и принимают во внимание только предложение, рефлексия диктует ситуацию на рынке, и спрос непредсказуемо колеблется.
Хотя валюта — это не акции, однако в некоторых отношениях их поведение сходно, особенно при плавающих валютных курсах. И валюта, и акции являются активами. На свободном рынке цены на них отражают не только текущую ситуацию — так называемые фундаментальные показатели, — но и ожидания будущих событий. Фондовый и валютный рынки похожи тем, что при определении стоимости активов каждый из них бесконечно рефлексирует на тему собственного настоящего и будущего.
Если президент табачной компании в ответ на нападки борцов с курением вдруг объявит, что останавливает производство сигарет, чтобы взамен заняться ипотечным кредитованием, акции компании резко снизятся: инвесторы решат, что эксперимент приведет к банкротству.
Материальные составляющие бизнеса — фабрики, контракты с рабочими, цены на табачную продукцию — не изменились, но информация о планах руководства радикальным образом сказалась на стоимости акций табачной компании.
Точно так же замечания представителей руководства — сотрудников Центробанков, чиновников и политиков — могут радикальным образом повлиять на валютные курсы. Что будет, если правительство объявит о запланированной через полгода девальвации? Естественно, никто не станет в течение шести месяцев ждать снижения стоимости своих активов. Спрос на валюту немедленно обвалится — при нынешнем уровне развития информационных технологий это может произойти уже через 30 секунд с момента выступления властей. Валюта тут же испытает давление сверху, для этого ей не понадобится ждать полгода. Некоторые укажут на то, что макроэкономические показатели остались прежними. Но в действительности они изменились.
Редкое правительство заранее объявит о девальвации. Однако власти часто выражают «озабоченность тем, что ситуация может заставить их девальвировать деньги»; порой они говорят, что «предоставляют рынку» право определять стоимость падающей валюты. Разницы, по сути, никакой. Если по той или иной причине валюта снижается, а Центробанк игнорирует ее снижение, само бездействие властей говорит об их отношении. Рынок сделает свои выводы и может еще сильнее понизить валюту. Если Центробанк опять никак себя не проявит, валюта продолжит падать.
Глава 5 Золотой стандарт: самый эффективный способ создания стабильной валюты
«И создал Бог два драгоценных металла, золото и серебро, чтобы служили они мерилом стоимости для всех товаров. Люди также используют их, чтобы запасать богатство. Хотя люди порой запасают и другие товары, делают они это с единственной целью — приобрести золото или серебро. Ибо прочие товары подвержены колебаниям спроса, а они [золото и серебро] их не ведают».
Ибн Халдун, «Мукаддима», около 1379[27]
«Первая функция золота состоит в том, чтобы доставить товарному миру материал для выражения стоимости, т. е. для того, чтобы выразить стоимости товаров как одноименные величины, качественно одинаковые и количественно сравнимые.
Оно функционирует, таким образом, как всеобщая мера стоимостей, и прежде всего в силу этой функции золото — этот специфический эквивалентный товар — становится деньгами».
Карл Маркс, «Капитал», 1867[28]
«Не закон изначально определяет ценность товара, чтобы этот товар потом был избран на роль "денег". Сначала товар должен доказать, что представляет ценность и что наилучшим образом подходит для этих целей, чтобы самостоятельно, без помощи извне стать основным товаром — деньгами. Он сам себя выбирает… Единственным обязательным качеством, отличающим товар, который используется как основа для обмена всех прочих товаров, является устойчивая стоимость. Человеческий род всегда инстинктивно искал на роль "денег" один-единственный товар в мире, который больше всех походил бы на Полярную звезду среди звезд на небе, — такой товар, который меньше всех изменял бы свою стоимость, как Полярная звезда меньше всех меняет свое положение в небе; выбранный "деньгами" товар должен занимать такое место среди прочих товаров, какое занимает Полярная звезда среди прочих звезд».
Эндрю Карнеги, «Азбука денег», 1891[29]
«Золото остается самой совершенной в мире формой платежа. Никто не станет принимать вовсе не обеспеченные бумажные деньги. Золото примут всегда».
Алан Гринспен, 20 мая 1999
«[Золото] не меняет своей природы:… оно не имеет национальности, оно издавна и всем миром принимается за неизменную ценность».
Шарль де Голль
«Золото — это деньги. И все тут».
Джон Пирпонт Морган
В течение последних трех тысячелетий мировые коммерческие центры использовали тот пли иной вид золотого стандарта. Казалось бы, всем пора помять, как работает этот институт. Однако этого не понимают ни его сторонники, ни его противники.
Золотой стандарт в любой из своих многочисленных форм — это система привязки денег к определенному количеству золота. Самый простой способ привязать деньги к драгоценным металлам — это использовать металлы в качестве денег, в виде полновесных монет, слитков, самородков, которые будут торговаться по их товарной стоимости. По мере усложнения денежных систем золотой стандарт перешел к бумажным деньгам, стоимость которых была привязана к стоимости определенного количества золота. Обычно бумажные деньги официально обменивались на золото по требованию. Когда стоимость бумажных денег падала ниже золотого паритета, их возвращали эмитенту, который в идеале должен был изъять их из обращения. Предложение денег сокращалось, стоимость валюты не снижалась. Когда стоимость бумажных денег превышала золотой паритет, денежную массу увеличивали. Механизм привязки к золоту осуществлялся посредством изменения денежной массы. Таким образом, золотой стандарт представлял собой механизм обеспечения денежной эмиссии золотом.