Корпоративные финансы - Шевчук Денис Александрович. Страница 47

Стратегические инвесторы. Все инвесторы, о которых мы говорили выше, обладают одним общим свойством – это чисто финансовые инвесторы. Финансовые инвесторы, как правило, не стремятся приобрести крупные (тем более контрольные) пакеты акций, не сильно разбираются в специфике работы предприятий, в которые инвестируют, и не вмешиваются в оперативное управление этими предприятиями. Все это – удел стратегических инвесторов. Наиболее яркий пример стратегических инвестиций в России – это приобретение контрольного пакета акций завода «Новомосковскбытхим» американским конгломератом Procter and Gamble. Инвестор наладил на заводе массовое производство своего стирального порошка «Тайд», а также предоставил рекламную и маркетинговую поддержку новомосковскому порошку «Миф». В настоящее время Procter and Gamble занят перепрофилированием предприятия – закрытием ранее существовавшего на нем лакокрасочного производства и созданием мощностей по выпуску своих традиционных продуктов, в основном моющих и чистящих средств.

Стратегические инвесторы в настоящее время являются основным источником финансирования акционерного капитала в России. Стратегическими инвесторами могут быть:

– компании в той же самой или связанной с ней отраслью промышленности, стремящиеся расширить существующие направления своей деятельности;

– компании в не связанной с ней отрасли промышленности, стремящиеся лучше использовать свои активы;

– финансово-промышленные группы (ФПГ), которые стремятся развивать стратегические связи. Однако присоединение к ФПГ не гарантирует финансирования.

Стратегические инвесторы, помимо финансирования, могут предоставить дополнительные выгоды (известный бренд, паблисити, административный ресурс и т. д.). Весьма вероятно, что они оценят стоимость акций предприятия выше, чем портфельный инвестор. Стратегические инвесторы стремятся к долгосрочному сотрудничеству и значительным полномочиям при принятии оперативных решений (часто контрольный пакет акций, как минимум – место в совете директоров). Однако они могут потребовать принятия непопулярных мер, связанных с реорганизацией, изменением стратегии.

Стратегические инвесторы часто хотят создать каналы сбыта на рынках России/СНГ/Восточной Европы и ищут:

– прочно занятую долю рынка или конкретные права на долю рынка;

– производство с низкой себестоимостью;

– источники высококвалифицированной и относительно недорогой рабочей силы;

– технологию;

– эффект от взаимодействия с деятельностью в других странах;

– возможный эффект масштаба;

– возможность продажи продукции в России (если это поставщик);

– готовый источник сырья и материалов (если это покупатель). Предприятия среднего размера представляют наилучшую возможность для стратегических инвесторов при реализации задач их деятельности, особенно если сумма инвестиций обеспечивает получение права голоса при принятии основных оперативных решений.

Достоинства стратегического инвестора заключаются в том, что, кроме дополнительных финансовых ресурсов, предприятие имеет возможность получить дополнительные выгоды, как-то:

– Новую технологию, уникальное оборудование;

– Знание рынка и отрасли;

– Доступ к каналам сбыта на иностранных рынках;

– Расширение ассортимента продукции;

– Признание рынком торговой марки инвестора;

– Потенциальную экономию за счет роста масштабов производства;

– Синергизм (эффект производственного взаимодополнения);

– Поставки (если инвестор является поставщиком) или готовый рынок (если инвестор является покупателем);

– Профессиональный менеджмент;

– Обычно оценивает акции предприятия выше, чем портфельный инвестор, лучше знает данную деятельность, поэтому может лучше оценить стоимость акций.

Создание со стратегическим партнером дочернего совместного предприятия имеет несколько преимуществ. Внешним инвесторам это нравится как средство инвестирования по следующим причинам:

– Четкая определенность;

– Отдельное юридическое лицо;

– Никаких обязательств в социальной сфере, и т. д.;

– Часто имеются налоговые льготы;

– Дает возможность инвестору начать с малого и лучше узнать предприятие, прежде чем инвестировать в основное предприятие;

– Возможность осуществлять контроль и назначать новое руководство. Это может также дать выгоды российскому предприятию:

– Может продемонстрировать образцы западных методов управления, которые могут быть перенесены на основное предприятие;

– Может дать западному партнеру то, что он хочет (управленческий контроль, контрольный пакет акций), не уступая контроля над основным предприятием;

– Может дать предприятию возможность доказать, что является ответственным партнером для будущего инвестирования (снижение будущей стоимости капитала благодаря снижению риска).

Где-то посередине между финансовыми и стратегическими инвесторами стоят венчурные капиталисты и венчурные фонды. Такие инвесторы обычно стремятся приобрести значительную долю в предприятии (обычно 20 – 40 %, иногда больше). Венчурный инвестор, как правило, не имеет своего плана развития предприятия, но требует, чтобы руководство предприятия разработало такой план и в целом придерживалось его в течение инвестиционного цикла. Инвестиционный цикл венчурного инвестора в большинстве случаев – от трех до десяти лет. Венчурный инвестор надеется, что за это время предприятие сможет значительно увеличить свои обороты и прибыли, рыночная стоимость предприятия значительно возрастет, и инвестор сможет выгодно продать свои долю в этом предприятии.

До того, как венчурный инвестор согласится начать инвестиции, он определяет свою стратегию выхода. Наиболее типичные стратегии выхода – это реализация приобретенных акций на биржевом рынке, продажа инвестиции стратегическому инвестору, продажа своей доли остальным акционерам или руководству предприятия.

3.4. Кредитный консалтинг

Круг проблем, решаемых консалтингом, довольно широкий. А специализация компаний, предоставляющих консалтинговые услуги, может быть различной: от узкой, ограничивающейся каким-либо одним направлением консалтинговых услуг (например, аудит), до самой широкой, охватывающей полный спектр услуг в этой области. Соответственно этому каждый специалист (или каждая фирма), работающая в данной области, вкладывает в понятие консалтинга собственный смысл и придает ему собственный оттенок, определяемый направлением деятельности конкретной компании.

Кредитный консалтинг – оказание консультационных услуг в сфере привлечения кредитного и инвестиционного финансирования для юридических и физических лиц.

Кредитный консалтинг – новый вид бизнеса, который на сегодняшний день получает активное распространение. Учитывая все возрастающий интерес наших клиентов к привлеченным извне средствам на развитие бизнеса, возникла объективная необходимость для развития такого вида услуг, как консультирование по кредитам.

Наряду с этим растет и предложение банками различных кредитных программ. Каждая из них не только предлагает клиенту особые условия, но и требует от него предоставления совершенно определенного набора документов и гарантий. Потенциальному получателю кредита становится все сложнее ориентироваться самостоятельно в этой сфере и все проще потеряться в этом потоке (см. подробнее Шевчук Д.А. Основы банковского дела. – Ростов-на-Дону: Феникс, 2006; Шевчук Д.А. Банковские операции. – Ростов-на-Дону: Феникс, 2006; Шевчук Д.А. Организация и финансирование инвестиций. – Ростов-на-Дону: Феникс, 2006).